金融委员会稳定债券市场和打击“逃债”

鬼鬼哒

“最近违约案例的增加是周期性、制度性和行为性因素叠加的结果。”11月21日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称“金融委”)第四十三次会议研究规范债券市场发展，维护债券市场稳定。
过去一周，信贷分化加剧，一级市场取消发行。与此同时，二级市场风声鹤唳，一些负债较大的国有企业的存续债券被市场抛售。临近年底叠加，企业资金需求大，进一步加大资金压力。在这种背景下，高层的态度尤为重要。
打击“逃债”并不意味着“担保交易所”
11月10日“咏梅SCP003”违约10多天后，市场震荡持续。统计显示，过去一周，公司债券利率大幅上升，约125个基点。
与之前违约的华晨集团一起，这是自去年10月以来市场密切关注的第二起违约事件。一方面，其主体是高评级的国有企业；另一方面，市场更担心的是，资质较弱的国有企业刚刚突破“自由转让和重组”来逃避和浪费债务。
关于市场担心的“逃废债”问题，财务委员会会议明确指出，要严惩各种“逃废债”，保护投资者的合法权益。
业内人士分析，杜绝国有企业“逃废债务”，实际上是为了给信贷市场足够的信心，防止信贷风险演变为区域性甚至系统性风险。
“我认为现在最需要的是让投资者重拾信心。这一声明无疑将缓解市场对信用债券市场违约增加的担忧。”一位私人债务投资者也表示。
“违约发生后，大家都把相关债务出仓了，省内各地的市投也取消了发行。如果处理不好，无疑是对投资者信心的巨大打击，对本地发债肯定会更加谨慎。”他说。
需要注意的是，受访机构中有不少人认为，坚决打击“逃债”并不等于“保换”。
“大方向还是破产，该破就破，该破就破。我觉得没必要保证交换，是为了稳定。对于真正的逃债，会有一些警告，但信用债券市场仍然非常脆弱。”咏梅债务债权人机构的一名人士表示。
“如果监管部门坚决制止国有企业故意逃债，让债券市场的发行人和持有人以市场化的方式解决违约问题，那么影响将仅限于某个行业、某个评级的债券在当地发行。央行的流动性操作可以在短期内尽可能降低信贷事件对金融市场的流动性影响。从长远来看，债券市场将继续朝着打破刚刚交换的市场化定价的方向前进。”天丰证券分析师孙彬彬(6.050，0.00，0.00%)表示。
中国人民银行2020年《政策研究》第一期写道“稳步打破刚性赎回，谁承担风险，谁就承担风险，逐步改变部分金融资产风险名义与实际承担者的错位”。
此外，财务委员会会议还表示，要加强行业自律和监管，强化市场约束机制。债券发行企业及其股东、金融机构、中介机构和其他市场主体必须严格遵守法律、法规和市场规则，坚持职业道德，勤勉尽责，诚实守信，有效防范道德风险。
第一财经指出，在华晨集团违约和咏梅煤业违约两起案件中，中介机构均存在违规行为。
11月20日，上交所向华晨集团债券承销商、受托人招商证券(22.170，-0.19，-0.85%)发出监管警示函。警示函表明，华晨债券受托管理期间，招行证券未能及时履行受托人的信息披露职责和信用风险管理职责。
交易商协会对咏梅集团进行自律调查后，还发现海通证券(13.240，0.11，0.84%)等相关子公司涉嫌违规协助发行人发行债券，涉嫌操纵市场等违规行为。
上述私人机构债券持有人表示，海通证券违规或指向“结构化发行”。
“相对来说，私募债券基金的风格更激进，更多的是参与民营企业的结构性债券发行。然而，咏梅的违约也暴露了国有企业的结构性发行。”北京一位公开募股基金经理告诉CBN。
11月18日，银行间市场交易商协会宣布，在发行“18龚景SCP003”和“18龚景SCP004”期间，龚景集团在发行过程中以直接购买或上市后承诺回购的方式主导发行了两种债务融资工具，破坏了市场秩序。
据业内人士介绍，“通过相关资产管理计划，在发行过程中以直接购买的方式或承诺上市后回购”是结构化发行。
此外，在交易商协会对咏梅集团债务融资工具相关中介机构发起的自律调查中，还发现兴业银行(19.020，-0.31，-1.60%)、中国光大银行(4.190，-0.14，-3.23%)和中原银行等主承销商以及中国程心和西格玛会计师事务所涉嫌违反银行间债券市场自律管理规则。
“从短期来看，目前以违约主体为重点的监管行为将有助于促进信贷环境和投资者信心的恢复，稳定市场情绪；从长远来看，监管环节将重塑信用债券市场结构。在稳定的大基调下，政策对冲仍有必要防止悲观情绪发酵。后续行动需要密切关注监管行动和市场情绪的微小变化。”华创证券固定收益分析师周冠南认为。